法國總統大選變天，加上希臘執政黨選舉挫敗，全球股市似乎又籠罩在歐債懸而未決的陰影之下，也澆熄台股電價緩漲的反彈行情。但平心而論，就中長期投資角度來看，政治因素利空往提供不錯的進場時點，加上年報、季報都已出爐，以及4月營收陸續公布，財報選股成為盤面主流。
不過，財報反應過去表現，單看數字作投資決策欠缺周詳，因為真正決定公司長遠發展的是經營決策，尤其「獲利結構性」改變，將主宰公司未來的競爭力。以投資人耳熟能詳的康師傅(910322)為例，早期以方便麵起家，但是嗅到中國龐大飲料及包裝水商機，2003年開始積極投入，目前飲品占營收比重超過5成；前股王宏達電(2498)，原先以手機代工起家，後來毅然投入品牌經營，去年再創1300元歷史天價，但意義與2006年大不相同。
當然，再怎麼好的經營決策與調整，若不能化為實質獲利，充其量只是為投資人「畫大餅」而已，後續績效觀察和追蹤，變得十分重要！
|
冷熱都吃 營運無淡季
瑞智(4532)是台灣壓縮機龍頭，主要法人股東包括聲寶(1604)持股25.4％、夏普持股5.4％、中鋼(2002)持股4.9％，分別鞏固通路、技術及原料，目前為全球第五大壓縮機廠，僅次於美芝、海立、凌達、松下，產品終端市場以美國、中國、台灣為主，客戶則涵蓋海爾、格林、美的、TCL、惠而浦、Sharp等品牌廠。2011年底年產能已擴充至1100萬台，今年惠州及青島廠4月、5月啟用，年產能各增加150萬台，今年有機會與松下並列全球第四大廠。統計2011年總銷量1159萬台，年增達23％，預估今年銷售量可成長10％，穩坐全球前5大空調壓縮機廠。此外，TCL加強與瑞智合作，今年擴大採購300萬台壓縮機，雙方也計畫合資設立壓縮機廠，最快2013年動工。
觀察瑞智歷年營收，通常7～8月都有大幅下滑跡象，因為夏季是冷氣空調的銷售旺季，4～6月進入拉貨高峰，一旦旺季結束，營收自然下滑，也由於淡旺季太過鮮明，產能調度上並不平均。為了減緩淡旺季衝擊，近年瑞智積極發展壓縮機「製熱」用途，產品逐步由冷氣空調延伸到乾衣機、熱水器，以及除濕機等應用，成果逐步浮現，即使去年下半年進入產業淡季，營收也有10億以上，加上部分客戶提前拉貨，使得產能持續滿載。今年第1季EPS 0.61元，創下5年來第1季單季新高，隨著第2季邁入產業旺季，營收表現值得觀察。
|
通路起飛 營運動能強
自2000年開放買回庫藏股，統計至今年5月7日為止，上市櫃公司一共實施3932次庫藏股，簡單換算平均每間公司動用3次。雖然庫藏股立意是為了減緩股價波動，不過從另一個角度來看，從未實施庫藏股，是否意味著公司股價穩定、專注經營？「穩定獲利成長」才值得中、長期投資，而近期股價創下歷史新高的美利達(9914)，正好符合上述條件。
自從中國自行車大規模量產傾銷，台灣自行車產業面臨生存劇變，為了求生存，轉攻中、高價市場成唯一途徑。美利達為國內第2大自行車生產廠商，專攻中高價位歐、美市場，目前OBM與ODM比重分別約為35％、65％，主要生產基地位在台灣彰化、中國深圳與中國山東。不過，美利達今年獲利大爆發，主要歸功於轉型，以品牌通路行銷全球，除了自有品牌「ME R I DA」之外，轉投資持股35％的SPECIALIZED(SBC)，為美國第2大之高級自行車品牌，市占率約20％。雖然美國市場為成熟市場，但是受惠消費M型化趨勢，以及高油價帶動節能環保意識抬頭，SBC無懼歐債等因素干擾，獲利持續成長，也成為美利達主要業外收入，今年第1季貢獻獲利接近5成。
此外，隨著所得不斷提升，中國高階自行車市場，將成為美利達未來主要成長動能。目前內銷方
面，由深圳廠子公司負責銷售，設立16家分公司，並透過旗下1500～2000家分店及加盟店行銷，去年總銷售約55萬輛，累計第1季銷售約15萬輛，今年總銷量有機會成長50％。在本業獲利與認列轉投資收益成長加持下，今年第1季稅後淨利5億元，換算E PS達2.02元，較去年同期成長32.6％。不過，最近股價漲多，建議拉回逢低尋找局買點。
多元發展 靜待面板回春
根據研究機構Display Search調查，5月上半月電視面板報價，較4月上漲1～2美元，難道壞了兩年的面板景氣，今年將上演「逆轉秀」？從供應鏈角度來看，有不少獲利績優生，但市場給予的本益比實在不高，如連接器廠瀚荃(8103)，面板相關占營收約40％，終端以TV為主，出貨以國內兩大面板廠及韓系LED TV品牌廠為主；其次為電腦周邊及網通，約占營收35％。近年也投入LED Light Bar與LVDS連接器等領域，朝向多元性發展，以免單一產業變動而大幅影響營收。
此外，不同於其他連接器廠，積極從NB連接器轉型其他連接器，瀚荃卻反向切入NB市場，客戶涵蓋仁寶(2324)、廣達(2382)、英業達(2356)等公司，去年第4季NB應用占營收比重已提升至近2成，下半年隨著超薄筆電Ultrabook放量出貨，來自NB貢獻可望持續成長；平板電腦部分，透過代工客戶，瀚荃已打入蘋果i P ad及亞馬遜平板連接器供應鏈，第2季起可望受惠備貨需求，預估全年貢獻營收可達5～10％。第1季稅後盈餘9420萬元，年增超過2成，EP S達1.35元優於市場預期，全年有機會挑戰4.8元；若面板景氣回春，獲利可望同步上調。
【完整內容請見《萬寶週刊》967期】
留言列表